皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

　　自从去年12月14日证监会在会议上提出壮大“耐心资本”以来，“耐心资本”这个词就在市场上被盲目地滥用，不论是什么资金，都会被安上“耐心资本”的名头，似乎这样就可以达到了壮大“耐心资本”的目的。以至于在近日，保险资金也被纳入到了“耐心资本”的范围。

　　应该说，证监会引入“耐心资本”的提法是有其目的的，它实际上是监管者面对跌跌不休的市场束手无策的一种表现。面对A股市场去年跌跌不休的走势，管理层出台了不少的维稳措施，但都没有阻止住A股下跌的走势。所以在去年12月14日的一次会议上，在部署证监会系统的工作时，证监会就提出要全力维护资本市场平稳运行，其中提到：大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”。

　　之所以是在股市跌跌不休的情况下提出“耐心资本”，这一方面是当时的监管部门希望投资者能够对市场更具耐心，让自己手持的资本成为“耐心资本”；另一方面是监管部门非常希望有“耐心资本”进入资本市场，能够承受股市下跌的痛苦，体现出对市场更多的“耐心”。就后者而言，“耐心资本”是一定程度上的“傻子资本”，只奉献，不索取。

　　监管部门提出“耐心资本”在很大程度上是黔驴技穷了。不妨假设一下，如果A股市场能像国外一些股市那样走出大牛市行情，能让投资者的财富翻倍，监管部门还会提出“耐心资本”吗？再退一步，如果A股市场能在去年下半年管理层推出的一系列维稳政策的刺激下，走出一轮强烈的反弹甚至反转行情来，监管部门还会提“耐心资本”这个概念吗？也正因为A股市场跌跌不休，投资者信心始终都无法提振，所以管理层无计可施了，这才提出了“耐心资本”的概念，在“聪明钱”对市场冷眼旁观的情况下，希望有“耐心资本”可以不计回报地进入A股市场，同时也希望进入市场的投资者能多一些“耐心”。

　　当然，监管部门提出“耐心资本”，也是有其用意的。去年12月14日的会议是由当时的证监会主席易会满主持召开的，“耐心资本”的提出，在一定程度上代表了易会满的意愿。而易会满在中国资本市场是以“新股发行”而著称的，易会满出任证监会主席的五年，是新股发行大跃进的五年，五年发行新股多达1800余家，而且众多的问题公司也都混进了股市。所以，易会满提出“耐心资本”，是要市场对新股发行给予更多的包容，是要让投资者对新股发行大跃进有更多的“耐心”，希望有更多的资金能够以“耐心资本”的面目出现，来迎接股市的新股发行。所以，“耐心资本”的提出是有其市场背景的。

　　然而，从今年2月7日起，中国资本市场的“易会满时代”宣告结束了，吴清出任新一任证监会主席。而且易会满时代的新股发行政策明显被废止，IPO新政从原来的放纵新股发行转变为严审IPO，严禁发行人通过IPO“圈钱”，而且IPO的节奏也大幅放缓。因此，伴随着易会满时代的结束，“耐心资本”的提法理应胎死腹中。

　　或许是由于A股市场的低迷并没有随着易会满时代的结束而结束的缘故，所以“耐心资本”的提法仍然还是延续了下来。面对A股市场持续的低迷，需要投资者更具“耐心”。同时A股市场也需要有不追求短期收益而专注于长期投资的资金进入。

　　其实，“耐心资本”的提法还是应该废止。实际上，“耐心资本”的提法是A股市场耻辱的见证，是A股市场长期低迷的结果，也是监管部门长期不能提振A股市场的结果。所以，“耐心资本”的提法并不是中国资本市场的骄傲，相反是A股市场的一种耻辱。因此，还是建议用长期资本或长期投资来代替“耐心资本”的提法。

　　至于把保险资金称为“耐心资本”，这显然是不合适的。保险资金不是“傻子资金”，也不是“冒险资金”，更不是不计得失的资金。毕竟保险资金是客户（保户）的资金，保险公司是需要对客户的利益负责的。尤其是险资的一些理财产品都是有时间期限的，不可能“耐心”持有10年、20年而不计投资收益的。实际上，保险资金是股市里的“聪明钱”，甚至是股市里的“大滑头”，与“耐心资本”完全是两回事。

　　当然，保险资金是股市眼馋的资金，管理层一直希望保险资金能加大入市的比例。但把保险资金称为“耐心资本”也是绑架不了保险资金的，股市要吸引保险资金加大投资比例，这需要股市本身有吸引力有财富效应。实际上，保险资金投资股市的上限可以达到45%的比例，现实的情况是，险资实际投资股市的比例只在10%左右。险资为什么不加大投资的比例，究其原因在于，股市缺少赚钱效应，对险资缺少吸引力。一个缺少赚钱效应甚至只有亏钱效应的市场，谁会加大投资的力度呢？真以为保险资金会是“傻子资金”吗？答案当然是否定的。

（文章来源：大河财立方）